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丘钛乐虎国际vip (1478HK):大客户拉货动能充足 驱动业绩反转兑现且幅度超预期

2019-08-13
丘钛乐虎国际vip (1478HK):大客户拉货动能充足 驱动业绩反转兑现且幅度超预期

丘钛乐虎国际vip (1478HK):大客户拉货动能充足 驱动业绩反转兑现且幅度超预期

时 间:2019年08月13日 15:48

详细介绍

  增长强劲同比上升78%,10MP及以上出货占比由1H18/2H18的39.7%/45.9%提高至46.8%。ASP维持下跌态势,同比下跌14.5%,主要由于多摄供应方案渗透导致公司多摄出货占比偏低;环比继续下跌6.4%,主要由于多摄出货占比继续下降,以及10MP及以上出货占比环比提升幅度有限、3D结构光项目上量不及预期。2019年CCM出货量将延续高速增长,公司上调指引同比增速不低于50%;伴随核心中高端项目上量、像素升级及三摄渗透率提升,公司产品结构升级确定性不变,公司维持全年10MP及以上出货占比不低于50%指引,但考虑多摄拆分趋势持续导致公司多摄出货占比提升难度加大,ASP下行压力仍存。综合出货及ASP表现,我们预计19年摄像模组业务营收同比增速有望达50%;叠加产能爬坡、自动化导入效应显现,19年全年盈利改善趋势明确。

  1H19指纹模组业务营收同比大幅上升81%,其中出货量同比下跌17%,ASP同比/环比大幅上升117%/53%,主要得益于产品结构优化明显,高ASP屏下指纹出货占比由2H18的20%大幅上升至51%。19年伴随屏下指纹市场渗透率提升明显以及主动调整,全年产品结构优化有保障(公司指引屏下指纹出货占比不低于40%)。公司FRM业务以产品结构调整为主,我们预计全年出货量同比基本持平;鉴于屏下指纹出货占比上升且价格下降趋势相对缓和,我们预计19年FRMASP有望大幅上升,驱动FRM全年营收同比增长47%。

  鉴于公司技术及产业链配套能力逐渐比肩一线阵营,产品结构优化有望驱动19年业绩超预期且20年增速继续高于同业,上调19-21年EPS预测6%/9%/15%至0.34/0.49/0.62元人民币,维持目标价9.3港币(对应19/20年25/14倍PE),维持“买入”评级。

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